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最新业绩情况:中国宏桥是港股,目前只公布了半年报。财报显示,截止2023年6月30日,公司实现营业收入657.34亿元,同比-4.37%;主要由于铝合金产品、铝合金加工产品及氧化铝产品销售价格较去年同期均下降,导致产品收入相应减少。</p>

实现归母净利润24.57亿元,同比-68.69%。主要是由于产品平均销售价格下降,产品毛利减少,导致净利润减少。</p>

其他财务指标:2023年上半年,中国宏桥毛利率为8.96%,同比下降12.79%;资产负债率为47.92%,同比下降1.53%;经营活动产生的现金流量净额为70.87,同比下降26.82%。</p>

产量方面:中国宏桥半年报显示,截止2023年6月30日,公司铝合金产品产量约305.9万吨,较去年同期增长约4.4%。铝合金加工产品产量约37.7万吨,较去年同期增长约4.3%。</p>

(二)中国铝业</p>

中国铝业由国务院国资委实际控制,控股股东为中国铝业集团有限公司,是中央直接管理的国有重要骨干企业。</p>

公司集铝土矿、煤炭等资源的勘探开采,氧化铝、原铝、铝合金及炭素产品的生产、销售、技术研发,国际贸易,物流产业,火力及新能源发电于一体,截止2023年6月,公司氧化铝产能达到2100万吨,电解铝产能达到796万吨。</p>

最新业绩情况:2023年前三季度,中国铝业实现营业收入1884.04 亿元, 同比下滑17.23%;实现归母净利润53.52亿元,同比下降0.85%。其中,第三季度公司实现营业收入543.42亿元,同比减少20.85%、环比下降19.83%;实现归母净利润19.36亿元,同比增加105.35%、环比增加20.70%。</p>

其他财务指标:公司销售毛利率及净利率提升显着,三季度销售毛利率15.77%,较二季度改善5.84%;销售净利率6.65%,较二季度改善2.69%。</p>

经营活动产生的现金流量净额为204.02亿元,同比增长5.38%;资产负债率为54.34%,同比下降5.45%;有息负债率为35.19%,同比下降2.84%。</p>

产量方面:2023年前三季度,公司生产氧化铝1246万吨,同比下降7.35%;电解铝493万吨,同比下降3.78%;煤炭产量969万吨,同比增长19.19%。</p>

(三)铝行业供需情况</p>

供给:从近十余年国内的电解铝产能增长情况来看,国内的电解铝产能呈现出稳步提升的趋势。</p>

但自2018年11月国内电解铝产能有所缩减以来,电解铝产能增速有所下滑。</p>

根据阿拉丁数据,截止2023年8月,国内电解铝总产能为4461万吨,接近天花板产能(4550万吨),未来增量有限。</p>

需求:国内需求量方面,电解铝表观消费量(指产量加上净进口量)连续3年上升,2022年消费量为4035万吨,同比上升1.18%。</p>

国内需求领域分布方面,我国电解铝需求端主要是建筑地产以及交通运输行业。需求领域主要有建筑地产、交通运输、电力、消费品、机械以及其他,分别占比26%、24%、17%、10%、8%、15%。</p>

总的来说,电解铝是高耗能品种,产能存在天花板限制,当前电解铝产能规模已接近天花板指标,新增产能逐步减少。</p>

从需求端来看,国内电解铝表观消费量持续上升,建筑地产、交通运输领域占比约五成。</p>

未来随着地产业企稳,竣工端的需求改善,地产用铝预期将有所增长。</p>

同时,随着新能汽车与光伏产业的发展,也会带来一定的增长空间。</p>

四、估值思路</p>

中国宏桥与中国铝业属于有色金属行业,是典型的周期股,适合用PB估值。</p>

截止11月8日收盘,中国宏桥当前PB为0.711,PB当前分位点为31.12%,PB中位数为0.871,估值处于历史相对合理区间。</p>

中国铝业当前PB为1.844,PB当前分位点为60.86%,PB中位数为1.632,估值处于合理偏高。</p>

五、风险提示</p>

这两家铝业公司的整体销售利润主要受铝价影响,若受宏观因素影响,经济增速缓慢,下游需求不及预期,或将导致铝价大幅下降,将会对公司盈利产生负面影响。</p>

同时,公司的原材料和能源价格出现大幅波动时,若公司不能有效地将原材料和能源价格上涨压力转移到下游,也将影响公司业绩。</p>

六、总结</p>

进一步跟踪分析这两家公司的最新业绩情况,由于受产铝产品售价下降的影响,它们的营收与净利润均有不同程度的下滑。</p>

从供需端来看,电解铝的产能已接近天花板,未来随着地产业企稳,地产用铝预期将有所增长。</p>

同时,在碳中和背景下,光伏与新能源车的行业景气度提升,新能源领域的用铝需求也有所提升。</p>

估值方面,这两家公司目前都没有低估,中国宏桥处于合理估值区间,而中国铝业估值有些偏高。</p>

但是,原本期待的疫情后实体经济的强劲复苏没有出现,大宗商品都在跌。</p>

下一次有色金属的上涨,可能要耐心等待几年了,投资周期会变长。</p>

中国宏桥分红率高且历史分红稳定,如果愿意等,冲着分红率也可以继续持有;如果不想等这么长时间,可以逢高卖出。</p>

中国铝业的净资产从分析至今下降比较多,PB数据也下降了,从目前的PB分位点看处于高估位置,加上业绩恢复速度较慢,需要等待时间比较长,如果不想等这么长时间,可以逢高卖出,换成其他的投资品;如果愿意等,可以耐心继续持有等待几年。</p>

同时,电解铝价格不及预期,原材料和能源价格波动,苏低于预期均会给公司的业绩造成负面影响,投资者需要有这个风险预期。</p>

建议在实际投资时,一定要结合自己的认知、风险承受能力、投资目标以及资金使用情况综合考虑。</p>

注:不同平台数据源存在一定差异,建议重点参考分析思路,不必过度追求数据精确性。本文阐述的仅代表笔者个人的理解和观点,仅作为投资逻辑和方法学习,不作为投资建议,投资有风险,入市需谨慎!</p>

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