第二十八章 非农数据强进，股市为何还暴跌？

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(2)如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，比如为2以内，并且经济处于扩张景气阶段，产量和就业都持续增长，则股价也将持续上涨。

(3)严重的通货膨胀是很危险的，可以使经济严重扭曲，货币加速贬值，并造成人们囤积商品，购买房产以期对资金保值等。这就可以从两个方面影响股价一是资金流出金融市场，引起股价下跌;二是经济扭曲并失去效率，企业一方面筹集不到必需的生产资金，同时，原材料、劳务价格等成本飞涨，位企业经曾严重受挫，赢利水平下降，甚至例闭。

而美国去年12月份统计的通货膨胀率79。

通货膨胀率也叫作物价变化率，是货币多发行的部分与实际所需的货币数量的比值，通常用来反映通货膨胀以及货币贬值的程度。美国劳工部10日公布的数据显示，在截至2022年2月的过去12个月内，美国通胀增幅高达79，创下近40年来最高纪录。

这个数据非常恐怖，意味着市场上货币太多，需要控制货币流通。

(4)政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会运用某此宏观经济政策来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响，从而改变资金流向和企业的经济利润，进一步影响股价。

(5)通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。这种相对价格变化引起财富和收入的再分配，产量和变业的扭曲，因而某些公司可能从市获利，而另一代公司可能蒙受损失。获利公司的股价上涨，投资各可以加仓。

基于以上分析，投资者能否合理判断通货膨胀水平是十分重要的。投资者可以通过关注物价指数的走向来判断通货膨胀水平。我国政府经常会公布一些比较重要的物价指数，利用这些物价指数的走向，投资考可以粗略分析判断通货膨胀或通货紧缩的水平。

不管何种原因引发的通货膨胀，都会对股市的运动产牛影响。在通货膨胀初期，由于货币供应迅速增加，社会总供给所需的资金相对充裕，经营规模扩大，产品产值倍数扩张，效益凸现。同时，消费者面临货币贬值的压力，抢先购物保值，社会需求量节节攀升，总供需相对平衡，股市利好信心大增。

在通货膨胀后期，预期的价格上升幅度太大，一方面投资成本升幅过人，另一方面消费者苦于物价过高不再扩大消费，市场供需均势被打破，宏观经济萧条，股市就会上涨元力。”

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“下面，我来讲讲非农”

“广义上说，非农就业人口的增加是有利的。非农就业人口的增加意味着美国目前的经济形式更好，有利于世界经济的发展和进步。相反，减少对非农就业的认可意味着美国目前的经济形式不好，不利于世界经济的发展和进步。”

“狭义上看，非农就业人口的增加对美元、股票等产品、负黄金等产品有利。当经济形式更好时，美元就会上涨，美元就会上涨，更多的资金就会流入股市，从而促进股票的上涨。当经济形式不好时，美元作为避险工具，大量资金会买入美元，导致美元上涨。”

“所以，一般来说非农数据良好，股市是会上涨的，但是这次不一样，通胀还没有及时得到控制，非农数据良好，我们看看美国的高官是如何讲的”

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"上周五，美国公布了强劲的非农就业报告，凸显出劳动力市场的韧性和难降温。非农就业报告后，已有包括美联储鲍威尔在内的多位官员表态，主基调都是，美联储还要继续加息。

鲍威尔当地时间周二表示，通胀下降过程已开始，还在早期，限制性利率必须保持些时间；就业超预期强劲可以解释为何美联储觉得降低通胀需要很长时间，若就业继续强劲，很可能必须有更多行动，加息可能超出市场定价水平。

周三，美联储三号人物、纽约联储威廉姆斯，美联储理事、鹰派高官沃勒，都发表了鹰派的讲话。威廉姆斯指出，大多数美联储官员们预测利率峰值水平在5-525区间，他认为这是合理的观点。利率几乎没有进入限制性区域，而限制性政策很重要，美国需要将这种情况维持几年。沃勒表示，可能需要将高利率政策维持得比预期更久。美联储理事库克、明尼阿波利斯联储卡什卡利也均在同日讲话，没有官员给出鸽派信号。

多位美联储重量级官员鹰派发声，美股低开低走，纳指100盘中一度跌2。利率期权市场对美联储政策的看法正在转变，本周出现了对美联储政策利率将升至6的多笔大规模押注。

去年12月，点阵图显示，美联储官员们预计的联邦基金利率终值的中位数为51。上周，美联储如期加息25个基点，联邦基金利率升至45-475区间。威廉姆斯补充说，大多数官员们预测利率峰值水平在5-525区间，他认为这是合理的观点。

威廉姆斯认为，总体来看，金融市场的环境已经趋于紧缩。但他同时警告称，如果通胀持续高企或金融状况宽松，美联储可能需要提高利率，以使其达到足够限制性的水平。他同时指出，美国利率几乎没有进入限制性区域。

威廉姆斯表示，对他来说，重要的是需要一个足够限制性的立场，需要足够限制性的政策。他大发鹰声说，美国需要将这种情况维持几年，以确保通胀达到2，然后最终随着时间的推移，将利率恢复到更正常的水平。

美联储在上周缩小了加息幅度，从此前的75个基点，到12月的50个基点，再到最新会议的25个基点。对此，威廉姆斯表示，加息25个基点似乎是合理的力度。但如果情况有变，美联储加息幅度仍可能大于25个基点。

威廉姆斯指出，商品价格出现回落，但仍有很长的路要走。围绕通胀前景仍存在诸多的不确定性，而且肯定存在通胀因各种原因最终变得更加持久的情况。美联储仍需付出努力，来降低通胀水平。

他还提及，工资增长仍远高于与美联储2的目标，不包括住房、食品和能源的服务业的价格压力持续存在。“这是劳动力市场和经济领域，我认为我们仍然存在供需失衡的地方。美国经济仍积累了大量的需求未被消化。不过随着经济持续坚挺，美国就业参与率之后可能回升。”

威廉姆斯对于经济，较此前乐观。他表示，美国及世界经济前景都存在着许多不确定性。但全球经济增长前景已经出现了更多积极信号。有信号显示美国经济仍充满韧性。美国经济的需求状况强于预期。

同日，美联储理事鹰派高官沃勒表示，美国经济正在适应更高的利率，但需要进一步加息，才能使通胀回到美联储2的目标。美联储需要在一段时间内维持紧缩的货币政策，甚至可能需要将高利率政策维持得比预期更久。

沃勒没有在他的讲话中提及，货币政策紧缩的步伐，或是他认为的利率将在何处见顶。

沃勒认为，美联储的工作已经见到成效，但通胀仍然过高，美联储需要做更多工作。已经做好与高通胀进行“持久战”的准备。

沃勒指出，一些人认为今年通胀将很快下降，他欢迎这一结果。但他事实上没有从经济数据中看到通胀将迅速下滑的迹象，他准备好进行更长时间的斗争，以使通胀降至目标。

沃勒明确表示，他对当前的价格压力水平不满意。他认为强劲的劳动力市场是通货膨胀的风险，但也同时对美国经济构成持续支持。对于1月非农数据，沃勒认为，这种就业增长意味着劳动力收入也将强劲，并提振消费者支出，可能会在未来几个月内维持通胀的上行压力。

沃勒还预计，美国经济将在今年第一季度增长进一步放缓，但仍将呈现正增长。这得益于强劲的劳动力市场和在降低通胀方面取得的令人鼓舞的进展。他预计2023年保持缓步增长。

美国明尼阿波利斯联储卡什卡利连续第二天讲话。他表示，美国经济在服务业与就业市场仍然过热，需要更多紧缩政策调控。预计今年晚些时候联邦基金利率将升至5以上。

卡什卡利指出，需要让就业市场重归平衡。没有证据显示美联储加息已对就业市场造成影响。当前薪资增速过热，需要降到3左右水平，来保证通胀率维持在2。

卡什卡利表示，美联储不想人为制造经济衰退，但需要完成自身的使命，维持通胀率在2是美联储所有政策的基石。

美联储理事库克指出，1月份美国非农表现强势是一个惊喜。但美联储已经知晓不应对单独一份数据报告予以过多重视。

库克表示，美联储仍将致力于把通胀降回目标水平，当前美国通胀率仍然过高，将会采取“强力措施”来避免通胀继续旷日持久。

对于货币政策，库克指出，加息进程还没有结束。需要在一段时间内维持紧缩性政策以平抑物价水平。当美联储政策足够紧缩后，放缓加息步伐是合理的。“

“这就是非农数据良好，股市下跌的原因，主要是担心收入过高，购买力太强劲，进一步拉高通过膨胀，股市担心美联储会进一步加息，才会下跌。”

秦等闲总结道。

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